천보(278280) 사야 할 때 대신증권 리포트 23.06.20

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Summary

◼ 2분기 실적 부진 지속 전망

◼ 3분기부터 수요 회복과 신규캐파 가동으로 실적 개선

◼ 최근 주가 하락으로 편안한 매수 구간 형성

 

투자의견 BUY, 목표주가 30만원 유지

목표주가는 SOTP 방식으로 산출. 2차전지소재

 

2분기 눈높이는 낮출 필요

2Q23 매출액 490억(YoY-25%), 영업이익 23억(YoY-81%, OPM 4.8%) 전망. 2 차전지소재 부문이 중국 수요 부진과 판가 하락 영향으로 전분기에 이어 실적 부 진 지속 2차전지소재 매출 318억(YoY-14%), 영업이익 10억(YoY-86%, OPM 3.1%) 추 정. 상반기 중국 배터리 시장의 일시적 공급과잉에 따른 Destocking(재고소진) 과 정에서 중국향 매출비중 높은 동사의 전해질 출하량 급감. 또한 연초 이후 지속된 LiPF6 전해질 시장가격(판가 벤치마크 역할) 하락으로 동사의 ASP도 하락 불가피

 

하반기 수요 회복과 신규캐파 가동 효과

상반기까지 실적 부진하겠으나, 3분기부터 시황 반전에 따른 수요 회복 기대.

최근 중국 소재(전해질/전해액 첨가제) 시장가격 반등(LiPF6 5월 kg당 1.6만원 -> 6월 3만원)으로 중국 배터리 시장의 재고조정이 마무리 국면에 위치한 것으로 판단.

이 에 3분기부터 소재 구매 수요 빠르게 회복될 것으로 추정 3분기(P전해질 1천톤, VC 5천톤, FEC 5천톤)와 4분기(F전해질 9천톤) 각각 대규 모 신규캐파 가동으로 외형 확대 본격화 전망.

이에 전사 영업이익 기준 3Q23 85 억(QoQ+262%), 4Q23 182억(QoQ+115%)으로 매분기 가파른 증익 예상 현주가 기준 25년 PER 15배 수준에 불과하여 2차전지 소재 Peer(평균 30배) 대 비 밸류에이션 매력도 충분하여 편안한 매수 구간으로 판단